Кредитоспособность компаний агропромышленного сектора Украины будет оставаться под давлением в свете возросшего риска низкого урожая в 2015 году на фоне повышения стоимости посевной кампании и ограниченного финансирования, считает международное рейтинговое агентство Fitch Ratings.

"Низкий урожай наиболее сильно скажется на производителях зерна, зернотрейдерах и перерабатывающих компаниях, в то время как производители мяса и яиц, на наш взгляд, не должны иметь проблем с закупкой кормов", — говорится в отчете агентства, обнародованном в среду. По мнению его экспертов, в большей степени на производителей мяса и яиц негативно повлияет недавняя значительная девальвация гривни, так как они не в состоянии полностью переложить возросшие затраты, привязанные к доллару, на потребителей. Хотя рейтинги украинских сельскохозяйственных компаний учитывают некоторую волатильность прибыли и риски ликвидности, Fitch может рассмотреть возможность негативных рейтинговых действий в случае дальнейшего ухудшения ситуации. По прогнозам агентства, резкая девальвация гривни приведет к значительному повышению стоимости весенней посевной кампании, так как основная часть затрат, таких как семена, удобрения, топливо, средства защиты растений и запчасти для сельскохозяйственной техники, или импортируются, или имеют цены с привязкой к доллару. Это вызовет рост потребностей в оборотном капитале, которые будут лишь частично покрываться выручкой от продажи оставшихся на элеваторах запасов зерна и масличных урожая прошлого сезона, тогда как ухудшение в сфере государственных финансов снижает шанс какой-либо значимой прямой государственной поддержки для сектора.

"Мы ожидаем, что рост потребностей в оборотном капитале в 2015 году, которые не будут адекватно покрываться за счет внешнего финансирования, окажет существенное давление на бизнес украинских сельскохозяйственных компаний", — указывается в документе. Fitch считает, что недостаточное финансирование текущей посевной кампании может привести к уменьшению засеянных площадей и ухудшению урожайности из-за недостаточного применения удобрений или инвестиций в механизацию и, как следствие, к более низкому урожаю 2015/2016 гг.

"Мы не ожидаем, что военный конфликт на востоке Украины существенно скажется на урожае ввиду исторически низкой доли Луганской и Донецкой областей в производстве сельскохозяйственных культур в стране", — добавляет агентство. По оценкам его экспертов, наиболее пострадает деятельность мелких и средних производителей сельскохозяйственных культур ввиду затрудненного доступа к ликвидности, тогда как крупные сельскохозяйственные холдинги, такие как UkrLandFarming (рейтинг "CC"), скорее всего, сумеют провести посевную. "Однако мы ожидаем снижение урожайности и, как следствие, более низкие продажи зерна в этом году. Тем не менее, мы полагаем, что их маржа EBITDA останется достаточно стабильной, если не произойдет существенного падения цен на зерно", — добавляет Fitch. Оно указывает, что деятельность украинских торговых и перерабатывающих компаний, закупающих зерно преимущественно внутри страны, таких как "Кернел" ("CCC") и "Креатив Групп" ("CC"/Rating Watch "Развивающийся"), может оказаться под давлением в случае снижения предложения зерна и семян подсолнечника в стране.

В то же время, поскольку эти компании являются крупными игроками, они могут пострадать в меньшей степени, чем их более мелкие конкуренты. Компании-переработчики масличных в целом сталкиваются с угрозой недостаточной загруженности перерабатывающих мощностей и инфраструктурных активов, что может привести к снижению маржи EBITDA, а также сокращению объемов торговли и производства и падению выручки, говорится в отчете. В то же время такие риски могут не проявиться, если предложение масличных будет сбалансировано со спросом в связи с закрытием маслоэкстракционных мощностей, расположенных в зоне вооруженного конфликта, или на небольших неэффективных предприятиях. Производители мяса и яиц, такие как "МХП" ("CCC") и "Авангард" ("CC"), должны в меньшей степени пострадать от снижения урожая в сравнении с производителями сельскохозяйственных культур, зернотрейдерами и переработчиками, считают в Fitch.

"Это обусловлено тем, что доступность кормов, которые производятся из зерна и шрота, может поддерживаться за счет импорта в случае недостаточности местных поставок. Основным риском для сектора, скорее, являются привязанные к доллару цены на корма и их потенциальное воздействие на рентабельность бизнеса ввиду существенной девальвации гривны, если компании не смогут переложить рост себестоимости на потребителей, располагаемые доходы которых находятся под давлением", — отмечают эксперты агентства.

Дело